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跨式套利策略详解

一、定义:

做多跨式套利策略,指的是在期权交易市场中,交易者同时买入相同执行价格的看涨和看跌期权的操作。顾名思义,该操作又称为价平(ATM:At The Money)。同样,交易双方可被分为买方和卖方,各自执行相反的操作。

二、获利方式:

在实际交易过程中,如果买方执行这一策略,且标的资产价格向任一方向移动,那么买方则可获无限的上涨空间,而下跌的空间仅限于期权费成本。

买方无需过多关注标的资产价格变动的方向,因为无论涨跌,其本人的收益均可大于成本,只是收益高低不同。所以,做多跨式套利策略可以很好的利用市场波动性,来实现执行者个人收益的最大化。

需要注意的是,对于卖方来说,获利的来源自然是买家亏损的期权费,但是在市场剧烈波动、反复震荡的情况下,出现巨大损失的可能性并不能被排除。

三、交易细节:

假定买入1个看涨期权为腿1,买入一个看跌期权为腿2,那么:

策略执行者的最大损失是净策略价格,最大利润却是无限的。

当然,上述结果成立的条件,有以下几点:

1)腿的数量 = 2,即此策略只有 2 条腿

2)腿1的交易工具 ≠ 腿2的交易工具,即两条腿的类别均为期权合约,分别为看涨和看跌期权

3)腿1到期日 = 腿2到期日,即两条腿的到期日相同

4)腿1数量 = 腿2数量,即两条腿的数量相同

5)腿1的执行价格 = 腿2的执行价格,即两条腿的执行价格相同

6)腿1的交易方向 = 腿2的交易方向,两条腿的交易方向相同

7)两条腿的标的资产相同

提示一:关于净策略价格

做多净策略价格 = 腿1的看涨期权费(卖方报价)+ 腿2的看跌期权费(卖方报价)

做空净策略价格 = 腿1的看涨期权费(买方报价)+ 腿2的看跌期权费(买方报价)

提示二:关于保证金规则

做多:无附加保证金要求

做空:需要满足“做空看跌期权 + 做空看涨期权”的全部保证金要求

提示三:关于收益曲线图

四、具体的交易示例:

腿1:买入1枚比特币看涨期权,到期日 11月21日,行权价 50000美元

腿2:买入1枚比特币看跌期权,到期日 11月21日,行权价 50000美元

腿1价格:1000美元

腿2价格:2000美元

比特币现货价格:50000美元

交易者在以下情况下采取跨式策略

他们预计资产价格将大幅波动,但不知道朝哪个方向

或者是他们仅仅希望买入波动性,以博取不确定性的收益

对应的盈亏情况如下 —

案例1:比特币现货价格保持不变或只完成小幅波动,假设为50500美元

腿1收益:权利金支出 +(现货价格 – 行权价格)= -1,000 + (50,500 – 50,000) = -500美元

腿2收益:权利金支出 = -2000美元

总收益:-500 – 2000 = -2500美元

案例2:比特币现货价格上涨,假设为60000美元

腿1收益:权利金支出 +(现货价格 – 行权价格)= -1000 + (60000 – 50000) = 9500美元

腿2收益:权利金支出 = -2000美元

总收益:9500 – 2000 = 7500美元

案例3:比特币现货价格下跌,假设为45000美元

腿1收益:权利金支出 = -1000美元

腿2收益:权利金支出 +(行权价格 – 现货价格)= -2000 + ( 50000 – 45000 ) = 3000美元

总收益:-1000 + 3000 = 2000美元

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